国内一哥深创投批量发起回购诉讼，耐心资本与回购条款之争引关注

专题：深创投密集向被投企业发起回购诉讼一级市场“诉讼潮”来袭？

作者｜沐风

来源｜创头条

国内VC一哥深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）批量回购的话题最终引入了高潮。

近日，根据深圳阳光采购平台的公开信息统计，2023年1月-2024年7月期间深创投累计发布了38起诉讼类招标（含1起诉讼常法、1起收管理费诉讼、1起停业项目股权过户诉讼，35起投资项目回购赔偿类诉讼），大多数诉讼法律服务项目，其中有30起涉及深创投与被投企业回购诉讼，而触发原因多数由业绩对赌、上市对赌失败触发。

另据财联社创投通-执中数据，去年以来，深创投通过要求企业回购股份，已实现了近20个项目的退出，涉及项目涵盖新能源汽车、生物医药以及电子信息等，都是高科技领域。

回购协议，即风险投资机构与被投企业约定，在特定条件下，企业需要从投资机构手中按约定利率买回所持股份；回购触发的条件则包括企业上市或被收购、业绩达到特定目标。

该条款在一级市场中较为常见，通常不接受回购条款的项目很难从投资机构手里拿到融资。

业内人士表示，在目前国内外二级市场退出通道闭塞，及市场大环境不景气的背景下，触发回购诉讼增多几乎是必然，“尤其对于国资背景LP/GP而言更是不难理解”。

但如创业公司纷纷排队选择香港破发上市以应付回购条款一样，深创投类似GP公司此举象征意义同样大于实际意义，因为被要求回购公司更大可能是，要么没有能力支付要么将由此面临倒闭风险。

深创投于1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立，目前管理基金包括：184只私募股权基金、16只母基金、22只不动产基金，是国内创投行业公认的标杆。

此前不久，深创投总裁左丁在总书记座谈会发言中强调，创业投资在培育和发展新质生产力方面发挥了重要作用。

他认为，创业投资能够为科创企业提供稳定的长期资金，支持高科技、硬科技企业成长，符合科创企业研发投入大、盈利周期长、成长不确定性多的特点。作为“风险钱”，创业投资在投资初创企业时不需要资产抵押，与企业共同承担成长风险。

左丁提到，创业投资是“耐心钱”，更关注企业的长期成长性，一般至少需要陪伴企业3年-7年，甚至更长时间。创业投资还是“引领钱”，通过自身先行投入，引导带动其他金融机构共同为已投企业提供资金支持，加速企业成长。

在政府引导基金方面，左丁认为政府类资金已经成为支持科技创新、陪伴科创企业成长的“耐心资本”，并且政府引导基金与市场化资本有较大差异，更强调服务产业发展，突出资源连接广度，并彰显风向标引领作用。

不可忽视的一个背景是，今年以来，中央政府多次提出要“积极发展风险投资，壮大耐心资本”，国务院专门印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。

但与此作为另一面，创业公司面临回购风险的话题也引起了行业关注。

创业黑马董事长牛文文最先发布几条短视频引出话题称，由于上市之路遇阻，我国数百家最优秀的科技创新公司，正陷入“对赌回购”劫难。投资人很苦，创业者很难，他呼吁一起面对“对赌回购”难题，并给出了五条具体而中肯的解决方法。

1.国家开放新三板，国内一哥深创投批量发起回购诉讼，耐心资本与回购条款之争引关注针对从科创板、创业板或者境外撤回材料的这一批明星公司，特别开个口子，尽快摆脱回购悲剧或残局。

2.有关部门快点放“路条”，让他们可以去海外或者中国香港上市。

3.VC和创始人一起，尽快把公司估值降下来，去跟上市公司合作，让后者来并购。

4.国资带头做“耐心资本”，把对赌期或者基金的投资期限自动拉长5年。

5.成立一个专门机构，把这批创新公司股权从VC接过来化解矛盾，以支持这批创新企业走好耐心资本和长期发展之路。

钛媒体集团创始人、CEO赵何娟提出，创业者对赌协议可以说是中国创投市场发展的大毒瘤，呼吁废除创业者对赌协议，她认为需要从国资LP开始的体系性改变。

创业公司是科技创新、就业及社会活力的基础之一，尤其在创新创业大潮下，涌现了一批高质量的市场主体，它们是践行新质生产力的重要力量，如何有效保护好这些成果，化解他们面对的共同难题，值得更多关注与讨论。

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